粤电力A(000539.CN)

粤电力A:业绩同比增长20%,符合预期

时间:14-08-30 00:00    来源:瑞银证券

14H1净利润16.4亿元,同比增长21.1%

2014年上半年公司实现净利润16.4亿元,同比增长21.1%,占我们全年预测值的53.6%,对应EPS为0.38元。其中二季度单季净利润10.6亿元,环比增长79.8%,但同比仅增长10.0%。利润增长主要来自:1)煤价下跌带来整体毛利率同比上升2.4ppt、2)财务费用同比减少9.7%。

发电量同比增长4.5%,电力收入增长3.0%

上半年公司没有新机组投产,实现发电量355亿千瓦时,同比增长4.5%,占我们全年预测值的49.4%;由于13H2下调了煤电电价,因此14H1电力业务收入增速3.0%低于电量增速。公司参股电厂贡献投资收益2.0亿元,同比略有下降,其中国华台山贡献2.2亿元,同比增长11.2%。

广东省本地火电装机增长空间有限,公司韶关项目进度或加快

今年7月西电送广东电量同比增长43%,已占全省总用电量的35%(去年同期仅28%),这将部分挤占广东省内火电的出力,同时环保压力使得本地火电增长空间有限。公司煤电储备项目中,仅韶关2*600MW、大埔2*600MW和茂名1*600MW三个“上大压小”的项目于去年底获得核准。公司今天宣布增资韶关项目,这意味着项目进度可能加快,我们预计16年起有望贡献利润。

估值:维持“买入”评级,目标价5.87元

我们维持2014/15/16年EPS预测0.70/0.59/0.69元,基于DCF估值方法(假设WACC为7.3%)得到目标价5.87元。