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粤电力a12年报点评:收入增长毛利率提升,全年业绩较快增长

发布时间:2013-04-16    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述、

粤电力A(000539)今日发布2012年年报,其主要内容如下(皆追溯调整后):报告期内,公司实现营业收入294.89亿元,同比增长10.31%;营业成本233.35亿元,同比增长3.61%;归属上市公司股东的净利润16.99亿元,同比增长67.26%,折合全年EPS0.43元,同比增长65.38%。

事件评论

全年业绩增长较快:全年公司实现营业收入294.89亿元,同比增长10.31%。具体来看,电力业务实现收入292.2亿元,同比增长10.8%,系公司营收增长的主因,而电力收入增长主要得益于2011年上网电价翘尾上调以及公司发电量(合并报表口径)同比增加7.08%。受电价上调以及燃料成本下降驱动,2012年公司毛利率较上年增加5.11个百分点,达到20.87%。公司期间费用控制良好,2012年期间费用共26.82亿元,费用率9.09%,同比微幅上升0.19个百分点。分细项看,全年公司销售和财务费用率同比分别上升0.01%和0.78%,而管理费用率下降0.59%。

在收入增加以及盈利能力提升的背景下,2012年公司实现归属净利润16.99亿元,同比增长67.26%,折合基本每股收益0.43元。

发电量增长主要源自装机规模提升:受广东用电增速放缓以及西南水电大幅增发冲击,2012年广东火电设备平均利用小时大幅下降602小时至5047小时。在省域火电小时数不振的背景下,公司发电量同比增长7.08%(经追溯调整),主要源于公司下属湛江奥里油电厂以及汕尾电厂发电量大幅上升,以上两电厂均由于工程进度,仅在2011年下半年才开始贡献电量。(湛江奥里油电厂装机120万千瓦于2011年下半年完成“油改煤”改造,而汕尾电厂2011年底新增2台66万千瓦装机)

维持“推荐”评级。2013年公司可控电厂发电量有望保持较快增长,新增电量贡献主要来自于:2012年底投产的徐闻勇士5万千瓦风电装机以及2013年1月已转入商业运行的惠来电厂#3#4机组200万千瓦火电装机。不考虑未来集团公司资产注入,预计2013-2014年公司EPS分别为0.59元和0.64元,维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济超预期下滑

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