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粤电力A:受西电东送影响三季度收入同比下降

发布时间:2012-11-02    研究机构:长江证券

事件描述.

粤电力A(000539)今日发布2012年三季报,主要内容如下:报告期内,公司实现营业收入112.15亿元,同比增长6.81%;归属净利润6.29亿元,同比增长51.37%;实现基本每股收益0.23元,同比增长53.33%。

事件评论.

西电东送电量大幅提高,Q3营收同比下降。前三季公司实现营业收入112.15亿元,同比增长6.81%;营业成本98.62亿元,同比增长4.32%。

其中,Q3实现营业收入33.89亿元和营业成本28.64亿元,同比分别下降15.91%和21.67%。在广东省前三季度发电量增速低迷的背景下,公司营收同比仍实现了将近7%的增长,主要在于两点:1)去年底电价上调,2)上半年中粤能源“油改煤”机组投产贡献增量。Q3单季营业收入同比回落较大,主要原因是:今年西南地区汛期来水好转,西电送广东的电量大幅提高,导致公司的燃煤机组出力受到影响。

燃料成本逐季下降,盈利能力提升。公司Q1-Q3单季毛利率分别为10.20%,10.97%和11.27%,Q1和Q2毛利率基本持平,Q3毛利率提升的主要原因为:公司所属电厂的燃料成本由粤电集团季初定价,二季度初煤价较开年并未出现明显回落,因此公司二季度的毛利率环比基本持平,而三季度初的煤价环比下跌明显,所以公司Q3盈利能力环比提高。相应的,公司第四季度的燃料成本将被锁定在10月初的价格水平,据此我们认为公司Q4的毛利水平可能略高于Q3的水平。

三季度单季利润增长较快。公司前三季实现归属净利润6.29亿元,同比增长51.37%;实现基本每股收益0.23元,同比增长53.33%。前三季度单季eps分别为0.021元,0.0834元和0.1204元。

装机规模逐步提升,维持“谨慎”投资评级。作为广东省的能源支柱企业,公司未来的成长主要源于自建电站投运带来的内生性增长和集团公司资产注入带来的外延式扩张。目前公司这两方面的工作进展顺利,考虑年内完成资产注入,预计公司2012-2014年的eps分别为0.39元、0.57元和0.64元,对应PE分别为14.43倍、9.96倍和8.9倍,维持“推荐”评级。

风险提示:由于宏观经济尚存较多不确定性,进口煤价和国内煤价走势可能与预期相悖。

申请时请注明股票名称